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2005年12月，中国结算董事长陈耀先率团一行五人访问斯里兰卡证券交易所和中央证券存管公司。代表团在了解斯里兰卡证券市场发展概况的基础上，重点考察了斯里兰卡证券登记结算制度。现将斯里兰卡证券登记结算体制的有关情况简要报告如下。
一、斯里兰卡证券市场概况
斯里兰卡位于印度洋，与南亚次大陆隔海相望。该国人口不到2000万，是以农业种植园经济为主的岛屿国家。斯里兰卡证券交易历史非常悠久，19世纪70年代，英国殖民者农场主在种植咖啡失败后，需要筹集资金改种红茶，于是在首都科伦坡和伦敦发行股票，由此开始了证券交易。1896年成立了科伦坡股票经纪商协会，标志着斯里兰卡证券市场初具雏形。
斯里兰卡独立（1948年）以前，证券市场非常活跃，在伦敦、孟买、新加坡上市的股票都可以在斯里兰卡自由交易。1985年，科伦坡证券交易所正式成立，开始推行场内公开喊价的交易制度，证券交易逐步走上正轨。90年代以后，斯里兰卡改革了对境外投资者的高税收制度，改善了境外投资者的投资环境。境外投资者的积极加入推动了市场的迅速发展。1997年建立了电子化交易系统，结束了公开喊价的交易模式。
斯里兰卡证券市场尽管历史悠久，但是受到独立以来半个多世纪的民族冲突、战乱以及频发的恐怖主义事件的影响，市场规模并不大。截止2005年年底，科伦坡证券交易所上市公司大约239家，股票总市值5921亿卢比（约折合59亿美元）。自2001年以来，斯里兰卡市场一直是世界上表现最好的市场之一，股票指数连续4年以30%的速度增长，2004年的增幅为41.9%，排在埃及和巴基斯坦之后，名列世界第三。在海啸过后的2005年，科伦坡证券交易所股票指数仍然增长了27 %。
二、市场参与者和法规体系
斯里兰卡证券交易委员会是证券市场的监管部门，负责制订基本的市场制度，管理投资者保护基金，负责对市场各方参与者进行准入性管理和行为监管，以及管理科伦坡证券交易所和中央存管公司（Central Depository Systems [Pvt] Limited, CDS）。科伦坡证券交易所是斯里兰卡唯一的证券交易场所，其会员包括15家证券经纪商（其中4家亦为债券交易商）和3家专门的债券交易商。中央存管公司成立于1991年，是科伦坡证券交易所的全资子公司，负责科伦坡证券交易所所有上市证券的存管、登记，以及为所有证券交易提供清算、交收服务。中央存管公司的董事会与科伦坡证券交易所董事会为一套人马，公司的具体业务由科伦坡证券交易所的清算交收部门管理和运作。中央存管公司的参与人除了交易所的18家会员单位外，还包括16家托管银行，这16家托管银行为部分机构投资者提供托管服务，但不能进入交易所进行证券交易。
斯里兰卡证券市场的法规体系较为完善，基本法律包括《证券委员会法》（Securities Council Act）、《公司法》（Companies Act）。斯里兰卡证券交易委员会和科伦坡证券交易所依据这两部法律设立和运作。斯里兰卡证券交易委员会在基本法律框架下制订相关法规。科伦坡证券交易所负责制订市场规则，主要包括《上市规则》（Listing Rules）、《交易规则》（Trading Rules）、《会员规则》（Member Regulations）、《中央存管系统规则》(The Central Depository System Rules)。
三、账户管理体制
斯里兰卡中央存管公司为投资者开立中央存管账户，用于记录投资者所持有的证券余额和变动情况。参与证券交易的投资者除开立中央存管账户外，须在银行开立资金账户，用于向参与人收付证券交易涉及的相关款项。
（一）中央存管账户的功能
中央存管账户逐笔记录投资者证券持有变动记录，其账户余额是投资者对证券的所有权证明，发挥着次级登记的作用。中央存管账户类似于银行存折，采用借贷记账制。账户贷方记录在二级市场购买的证券、投资者交付中央存管公司的实物证券、一级市场以无纸化方式新发行的证券、优先认股权以及红股；借方记录在二级市场卖出的证券和从中央存管公司提取的证券。
中央存管账户分为个人账户和机构账户，个人账户又区分为单一持有人账户和共同账户。中央存管公司允许一个共同账户最多可以登记3个投资者名称。共同账户只有一个主持有人，账户所载证券都登记在主持有人名下。中央存管公司还可为投资者开立专门的信用交易账户。
截止2004年底，中央存管公司累计开户数为380，050户。其中国内个人投资者账户数为290，340户，外国个人投资者账户数为2，044户，国内机构账户数为3，720户，外国机构账户数为3，047户。所有账户中，持有股票的账户占三分之一，约10万户左右，而一年内发生交易的账户数是全部账户数的九分之一，大约3万3千户。
（二）中央存管账户的开立
中央存管账户是实名制的，中央存管公司通过开户代理机构为投资者开户，包括15家证券经纪商和16家托管行在内的中央存管公司参与人都可以代理开户。投资者到参与人处填写开户申请表，个人账户需登记国籍、投资者名称、身份识别卡号码（National Identity Card Number, NIC）或护照号码（外国投资者），机构账户需登记机构名称、地址、机构注册号。参与人必须审核开户资料的真实性，在开户申请表上加盖确认章，同时还要留存身份识别卡照片或护照照片的复印件。上述开户资料由参与人发送到中央存管公司后，由中央存管公司分配账户号码，出具开户确认书。参与人从中央存管公司领回开户确认书后，必须在3个交易日内送交投资者。
中央存管账户号码由参与人代码+客户代码组成，账户号码固定不变，投资者如果更换托管券商需要通过新的托管券商重新开户。一个投资者通过一个参与人一般只开立一个中央存管账户，但是可以通过不同的参与人开立多个账户，中央存管公司为投资者在多个账户之间划拨证券提供转托管服务。
（三）资金账户
参与人必须在中央存管公司指定的结算银行开立结算资金账户，用于结算参与人之间的净额资金结算。直接通过经纪商办理交易的境内投资者须在银行以投资者自己名义开立普通资金账户，该账户不一定要求在指定的结算银行开立。境外投资者必须在托管银行以自己名义开立证券投资境外卢比账户（Share Investment External Rupee Account, SIERA），只能通过SIERA账户办理资金交收、货币兑换和汇划。
由于斯里兰卡的证券交易结算还没有实现DVP，证券经纪商和托管行为了减少违约风险，要求投资者在首次参与证券交易前在资金账户存放少量资金。首次参与证券交易的境内投资者必须将10万卢比存入资金账户，或在中央存管账户存入相当于2.5万卢比的证券后，才能开始证券交易。外国投资者则需要在SIERA账户存入2.5万卢比。
四、证券登记存管体制
在斯里兰卡，有纸化和无纸化证券并存，包括股票、公司债券、政府债券都是如此。根据《交易规则》和《中央存管系统规则》，所有在科伦坡交易所上市交易证券必须先在中央存管公司存管，以转变为无纸化证券。同时法规也允许投资者将存管在中央存管系统中的证券提取出来。所有在中央存管公司存管的证券在发行人或登记处统一登记为由中央存管公司持有，中央存管公司再登记最终投资者持有证券明细。因此，斯里兰卡的证券持有体制属于看穿式的间接持有体制。
（一）证券存管
在斯里兰卡证券市场，证券存管的概念一般是指投资者将实物证券交付中央存管公司，以转化为可交易的无纸化证券的过程。根据《中央存管系统规则》，投资者在卖出手中的实物证券之前，必须将证券存管于中央存管公司，这一点与台湾市场略有不同（在台湾市场，投资者在交收之前都可以将证券存放于台湾集保体系之外）。斯里兰卡证券存管率相对较低，约50%的股票和40%的公司债券在中央存管公司存管。
存券时，投资者将股票送存证券经纪商或托管行等结算系统参与人，后者确认后再送存中央存管公司。中央存管公司第二天将这部分股票送发行人，变更在发行人处登记的持有人名册，从原来的持有人过户至中央存管公司名下。如果发行人认为所存入的股票是假的，必须在3个交易日内通知中央存管公司，相关责任由存券参与人承担。
中央存管公司作为证券名义持有人，与投资者之间构成信托关系。投资者在交付证券的同时还要签署一份转让书，向发行人声明同意将所有权人名义让渡给中央存管公司。
（二）中央存管公司登记业务提供的服务
中央存管公司登记最终投资者的持有证券明细，他提供的登记业务相关服务包括发行人服务和投资者服务。
1、发行人服务
在发行人进行送股、分派红利优先认股权等公司行为时，中央存管公司根据发行人的通知在登记日为其提供股东名册，包括投资者名称、住址、持有数量。
投资人在领取红股、认股权证以及在认购新股时，可以要求中央存管公司代理发行人直接将无纸化证券贷记投资者证券账户，也可以要求发行人邮寄纸面凭证。发行人在派送现金红利时，一般将支票直接邮寄给投资人，中央存管公司不办理代发红利业务。
2、投资者服务
中央存管公司直接为投资者提供对账服务。在一个月内或一个季度内至少发生过一笔证券交易（或证券存管、提取）的投资者都会收到中央存管公司邮寄的月度或季度对账单，包括该投资者中央存管账户的所有借贷记录。中央存管公司为那些持有证券但在半年内都没有交易的不活跃投资者每半年提供一次对账服务。
中央存管公司为投资者提供开户服务和账户资料变更服务，投资者必须通过参与人开立中央存管账户或变更账户持有人名称、地址等。
五、证券交易
（一）股票和债券交易
目前，斯里兰卡的科伦坡证券交易所是一个电子自动竞价市场，拥有两套电子交易系统：自动屏幕交易系统（Automated Screen-base Trading System，ATS）和债券交易系统（Debt Securities Trading System，DEX）。
ATS系统是主要的交易系统，于1997年投入使用，取代了以前的公开喊价系统（Open Outcry System）。在AST交易的证券包括股票和公司债券，分为整手市场（normal lot）、零股市场（odd lot）和大宗市场（Block book）。大宗市场又分为撮合市场（crossings）和全额大宗市场（all or none blocks）。在大宗撮合市场中，买卖双方就交易协商一致后，将交易指令输入ATS系统配对。全额大宗交易市场采取竞标交易方式，竞标数量不得低于已发行证券（股票或债券）数量的5％，交易价格由会员在交易有效期内以竞价方式形成。
DEX系统主要用于交易短期和长期的政府债券，也可交易公司债券。DEX系统于2004年投入使用，推出该系统的主要目的是建立完善的国债市场。但是科伦坡证券交易所至今还没能推出国债现券和回购交易，只有几种国债受益凭证（Beneficial Interest Of Government Treasury Bills and Bonds ）在DEX系统交易。DEX系统相对AST系统在交易功能和结算方面提高了许多，DEX系统可进行回购交易，实时调整参与人保证金（相当于国内的最低备付），有助于缩短交收期以及实现DVP交收。
（二）信用交易
证券经纪商在取得斯里兰卡证券交易委员会和科伦坡证券交易所的许可后可以为投资者信用交易融资。
投资者在进行信用交易前，需要和经纪商签订书面融资协议，开立专门的信用交易证券账户，并且在经纪商处存有一定量初始保证金或担保品，可以是现金、银行担保、上市证券、政府债券、外汇等。科伦坡证券交易所要求投资者通过信用交易购买证券的价值和保证金价、担保品值之和必须超过融资额的150%。当前者价值低于融资额的140%时，经纪商立即暂停该投资者的信用交易，同时书面通知投资者在3个交易日内补充保证金或担保品。一旦低于融资额的130%，经纪商不再通知投资者，立即处置所有保证金、担保品和信用交易账户所持证券，然后将信用交易账户销户。
科伦坡证券交易所规定提供信用交易融资的经纪商净资产至少达到3000万卢比 ，并且净资产在任何时候不得低于融资总额和自营证券总额之和（在初始投资额和市场价值中取其低）的一半。净资产一旦低于这个水平，证券交易委员会立即暂停该经纪商的信用交易资格，直到净资产水平回复到最低线以上。如果净资产水平在两个星期内都没有达标，该经纪商将被取消信用交易资格。
（三）证券借贷
斯里兰卡自2001年起引入证券借贷业务。中央存管公司的参与人中，德意志银行、汇丰银行等6家托管行以及兰卡证券等3家经纪商可以为其客户提供证券借贷服务。
证券借贷双方与提供借贷服务的参与人共同签订借贷协议，借券期限不得超过6个月。协议签订之后，借入方通过参与人向中央存管公司发出指令，要求将出借证券从借出方中央存管账户过户到参与人专用账户（该账户也是中央存管账户，专门用于证券借贷业务），这些证券最终从参与人专用账户过户到借入方中央存管账户。
中央存管公司在证券借贷业务中仅负责按照参与人发送的指令完成证券过户操作，不为投资者归还证券提供任何保证。借入方无法归还证券时，由借入方参与人代为归还。借入方投资者被要求在参与人处存放担保品，可以是现金、银行担保、政府债券、米兰卡指数（Milanka Indices 相当于蓝筹股指数）成分股，担保品的价值至少应等于借贷证券的市值。参与人负责对担保品价值逐日盯市，一旦担保品不足，参与人将立即通知借入方投资者在两个交易日内补充担保品。借入方投资者如果在两个交易日内未能补充担保品，或在协议到期时无法归还证券，参与人将立即处置担保品，然后在市场上购入相同的借贷证券以及借贷期间所产生的权益（红股、优先认股权等）归还借出方，如有损失，可向借入方投资人追偿。
六、清算和交收
在斯里兰卡证券市场，证券和资金的交收期不同。证券交收时点是T日，中央存管公司接收科伦坡证券交易所发送的成交数据后，直接簿记投资者中央存管账户。资金交收通过银行系统完成，不同的交易品种有不同的资金交收日。在ATS系统达成的股票交易在T+4日进行资金交收，该系统达成的债券交易在T+1日进行资金交收。下文主要介绍T+4交收。
（一）资金交收
参与人之间的资金结算实行多边净额交收。中央存管公司不作为中央对手方（CCP）参与资金交收，只根据清算结果向指定的结算银行和结算参与人发送清算数据。结算银行收到清算数据后，在参与人结算资金账户之间进行资金划拨，完成资金交收。净应付的参与人应保证在结算日之前向自身的结算资金账户内划入足额的资金。涉及境外投资者的托管银行资金净应付时，可通过斯里兰卡中央银行的实时全额支付系统（Real-time Gross Settlement System，RTGS）向结算银行划付资金。资金交收截止时点为T+4日的下午2点。
在投资者和参与人的资金交收层面，买方投资者必须在T+3日以支票或托管银行代为划款的方式将资金付给参与人；结算参与人T+4日以同样方式向卖方投资者付款，投资者可于当日取得资金。
（二）对盘
斯里兰卡证券市场的对盘机制比较完善，中央存管公司为托管行托管的机构账户投资者提供对盘服务，但仅限于股票交易。债券交易的交收期为T+1日，无法实现对盘。
托管行必须在T+2日上午9点之前向中央存管公司确认交易。如果发生错误交易，交收责任由经纪商承担。如果一笔买入交易未被确认，中央存管公司立即将交易“反转”（Reverse），将已登记在投资者账户的证券过户到经纪商专门的挂账账户，由经纪商在T+4日前卖出，并且承担所有价差损失。如果一笔卖出交易未被确认，中央存管公司并非立即将该笔交易反转（如果立即在经纪商挂账账户扣减该笔证券将造成卖空，卖空在斯里兰卡是禁止的），中央存管公司要求经纪商在T+4日前从市场买回这些证券，以便过户到投资者证券账户。
在后一种情况下，托管行即使不确认卖出交易，也必须先完成交收，投资者账户会被扣减证券，卖出款也付给托管行，当经纪商买到相应证券后，再与托管行办理证券过户和资金交割。如果经纪商无力购券或者因为市场原因无法买到证券，这笔错误交易将不会调账，投资者将会有价差损失。
七、结算风险管理
斯里兰卡市场的清算交收没有实现DVP，因此对结算风险的控制显得尤为重要，其结算制度和在风险管理方面的措施可以使中央存管公司免受结算风险。
（一）非担保交收
虽然结算参与人都与中央存管公司进行净额资金交收，但是中央存管公司并不作为中央对手方（CCP），其与参与人之间的资金交收属于非担保交收。中央存管公司接收交易所传送的成交记录后，不做约务更替，其规则规定：“买方参与人在向交易所发送买入指令时，必须说明最终买入人，中央存管公司将这个最终买入人记录为已一笔已成交合同的买方”。资金交收仍旧在买方和卖方之间进行，只有买卖双方投资者及其参与人都履约时，这笔交易被正常交收，否则将按照以下规则处理：
当买入方投资者违约时：（1）由买方参与人代为付款，并向买入方投资者追偿，相应证券被记入买方参与人账户；（2）如果买方参与人不能支付该笔款项，交收责任由卖方参与人承担，并向买方参与人追偿，后者继续向投资者追偿。相应证券被记入卖方参与人账户；（3）如果买方参与人和卖方参与人都不能代为履约，该笔交易成为“失败交易”，不予交收。
当卖出方投资者违约时：（1）由卖方参与人代为付券，并向卖出方投资者追偿，卖券款付给卖方参与人；（2）如果卖方参与人不能代为付券，则由买方参与人付券，并向卖方参与人追偿，后者继续向投资者追偿，卖券款付给买方参与人；（3）如果买方参与人和卖方参与人都不能代为履约，该笔交易成为“失败交易”，不予交收。
非担保交收制度虽然能控制中央存管公司的结算风险，但是交收失败率高，斯里兰卡中央证券存管公司也有计划向CCP的方向发展。
（二）客户资金银行存管
斯里兰卡的客户结算资金全部由银行或托管银行存管，证券经纪商不直接掌握投资者的资金账户。经纪商与客户之间的资金交收通过支票或托管银行划账等方式完成。
（三）参与人保证金
每个参与人都被要求在中央存管公司的结算银行开立专门的保证金账户。保证金由交易所和中央存管公司支配，参与人违约时，保证金用于向另一方参与人做出赔付，也可以用于向交易所支付各种费用，其主要作用是防范结算体系各个环节的流动性风险。
参与人保证金标准由交易所制订，在2005年以前为每季度调整一次，经纪商保证金标准是上季度日均买入金额的30%，托管行的保证金标准是上季度日均买入金额的15%。2005年，交易所加强了风险管理，采用逐日盯市的方法每日调整保证金金额。计算方法主要是根据敞口交易量（未被交收而存在结算风险的交易）、结算期、可能的价差损失等因素计算参与人风险曝露水平，具体计算公式比较复杂。
参与人保证金由现金和银行担保两部分组成，现金比例不得低于50%。参与DEX债券交易系统的参与人还可以将国债作为保证金的一部分，这些国债需存放于参与人在中央存管公司开立的“锁定账户”。
（四）投资者违约风险管理
1、卖出控制
科伦坡证券交易所不允许卖空。交易所对参与人发出的证券卖出指令先进行前端检查，然后才进入电子化订单簿撮合交易，并且记减投资者证券账户当日可用余额。参与人也负有防止投资者卖空的责任，可以进入中央存管公司系统查对投资者账户余额。
2、买入控制
投资者在买入证券之前不需要任何保证金，但是买入证券的数量是受到限制的。科伦坡证券交易所的会员规则规定，投资者下达的买入指令的证券市值不得超过该投资者中央存管账户已持有的证券市值的4倍。如果投资者违约时，参与人不仅可在两个交易日内将违约交易所涉证券卖出，还可以将该投资者所持的其它证券卖出。参与人在替投资者垫资期间，可向该投资人收取惩罚性的高利息（但每日利息不得超过1‰）。
八、思考和建议
与我国市场跨越式的发展模式不同，斯里兰卡证券市场从场外交易逐步形成交易所场内交易，从手工喊价逐步发展到自动交易系统，从实物证券逐步引入证券集中存管，经历了一个较长的历史时期和一个逐步演变的过程。从斯里兰卡市场登记结算业务的具体做法看，目前其证券账户的管理、证券交收等做法与我国市场都有相似之处，都存在新兴市场制度体系不完善的痕迹。但斯里兰卡交易所和证券存管机构从市场的实际情况出发，建立了适应市场实际的登记结算制度，较为有效地管理着登记结算的业务。因此，研究其登记结算体制的发展过程和制度特点对我们有较好的参考价值。
（一）采取有效的风险管理措施，在尚未实现DVP机制的情况下有效地控制了交收失败的风险。
斯里兰卡证券交易的结算也未实现DVP交收，中央存管公司在交易达成的当天（T日）即根据交易所传送的交易数据直接记增和记减投资者证券账户；T+4日办理参与人间的资金净额交收。证券过户和资金交收的时间差达到近4天。在这种情况下，斯里兰卡交易所和结算机构采取了适应市场情况的结算风险管理办法。
一是斯里兰卡交易所和存管公司均不承担共同交收对手方(CCP)的担保交收责任，规则允许交收失败，避免结算公司承担结算风险。二是通过证券余额前端控制等手段防范卖空，使交收违约主要限于资金交收违约。三是强化结算参与人的交收责任，规定当客户发生资金交收违约的时候，由买方证券经纪或卖方经纪先承担交收责任，然后向违约的客户追索，减少交收失败的机会。四是要求证券经纪缴纳保证金（类似于我国的结算备付金），并引入风险盯市的机制，有效地防范资金交收违约风险。
斯里兰卡市场投资者相对较少、证券经营机构（参与人）较少。其结算机构采取的风险管理措施是与其市场的特征相适应的。据斯方介绍，目前该市场资金交收违约和交收失败的现象较少。他们认为，随着斯里兰卡市场的不断发展和市场效率的提高，有必要引入DVP交收机制和CCP担保交收制度。目前斯里兰卡交易所和结算机构正在研究未来引入担保交收制度的思路。
我国市场建立之初发展迅速，为了满足市场对高效率的追求，在没有实现DVP交收的情况下，结算机构即承担起CCP担保交收的责任。随着近年来结算风险的逐步显现，风险管理深层次的矛盾也逐步凸显出来。新证券法明确了DVP的结算原则，为有效防范和化解结算风险提供了法律基础。未来一个时期，全面落实货银对付机制是中国结算的重点工作。建议从我国市场的实际出发，研究提出适应我国市场实际的DVP机制，充分发挥结算机构共同对手方的积极作用。
（二）发展信用交易和证券借贷业务，健全了市场机制。
斯里兰卡市场近年来引入了信用交易和证券借贷的机制，对活跃市场交易和完善市场机制产生了积极的影响。但其证券借贷业务主要依赖有证券借贷业务经验的境外金融机构进行，境内证券机构和结算结构的作用较为弱化。
随着我国证券市场的改革和发展不断深化，市场对融资融券业务的需求越来越强烈。顺应市场的客观需要，新证券法为开展融资融券业务和未来引入信用交易机制开辟了发展空间。从我国证券市场主体成熟程度和信用发展状况的实际出发，借鉴境外市场开展融资融券业务的经验，按照集中监管的要求，建议我国在发展初期应采取证券金融公司模式推进融资融券业务，由证券金融公司为证券公司解决券源和资金源的问题。同时，在中国结算的登记结算技术系统的基础上建立统一的证券借贷平台，满足证券交收结构性证券借贷和证券金融公司标借、议借证券等需求。
（三）对交收担保品实现盯市管理，完善了风险管理的理念。
斯里兰卡结算机构对参与人收取保证金的做法与我们现行的结算备付金十分相似。不同之处在于斯里兰卡对保证金实行以结算风险为基础的盯市管理。而从其发展过程看，也经历了按照一段时间的成交情况调节保证金水平的做法。斯里兰卡结算机构对担保品盯市管理的手段为衍生产品结算、证券借贷担保品的集中管理都打下了良好的基础。
在我国市场引入DVP机制之后，结算机构的本金风险将得到较好的控制，但仍需要通过对担保品的有效管理防范价差风险。随着证券市场产品创新的不断深化，衍生产品、信用交易的推出，对担保品盯市管理都提出了要求。建议研究建立有效的担保品盯市管理的制度和技术手段，为支持市场下一步的创新发展提供有力的后台支持。 出处:http://www.chinaclear.cn/main/07/0702/0702_1.html |
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2005年12月，中国结算董事长陈耀先率团一行五人访问斯里兰卡证券交易所和中央证券存管公司。代表团在了解斯里兰卡证券市场发展概况的基础上，重点考察了斯里兰卡证券登记结算制度。现将斯里兰卡证券登记结算体制的有关情况简要报告如下。
一、斯里兰卡证券市场概况
斯里兰卡位于印度洋，与南亚次大陆隔海相望。该国人口不到2000万，是以农业种植园经济为主的岛屿国家。斯里兰卡证券交易历史非常悠久，19世纪70年代，英国殖民者农场主在种植咖啡失败后，需要筹集资金改种红茶，于是在首都科伦坡和伦敦发行股票，由此开始了证券交易。1896年成立了科伦坡股票经纪商协会，标志着斯里兰卡证券市场初具雏形。
斯里兰卡独立（1948年）以前，证券市场非常活跃，在伦敦、孟买、新加坡上市的股票都可以在斯里兰卡自由交易。1985年，科伦坡证券交易所正式成立，开始推行场内公开喊价的交易制度，证券交易逐步走上正轨。90年代以后，斯里兰卡改革了对境外投资者的高税收制度，改善了境外投资者的投资环境。境外投资者的积极加入推动了市场的迅速发展。1997年建立了电子化交易系统，结束了公开喊价的交易模式。
斯里兰卡证券市场尽管历史悠久，但是受到独立以来半个多世纪的民族冲突、战乱以及频发的恐怖主义事件的影响，市场规模并不大。截止2005年年底，科伦坡证券交易所上市公司大约239家，股票总市值5921亿卢比（约折合59亿美元）。自2001年以来，斯里兰卡市场一直是世界上表现最好的市场之一，股票指数连续4年以30%的速度增长，2004年的增幅为41.9%，排在埃及和巴基斯坦之后，名列世界第三。在海啸过后的2005年，科伦坡证券交易所股票指数仍然增长了27 %。
二、市场参与者和法规体系
斯里兰卡证券交易委员会是证券市场的监管部门，负责制订基本的市场制度，管理投资者保护基金，负责对市场各方参与者进行准入性管理和行为监管，以及管理科伦坡证券交易所和中央存管公司（Central Depository Systems [Pvt] Limited, CDS）。科伦坡证券交易所是斯里兰卡唯一的证券交易场所，其会员包括15家证券经纪商（其中4家亦为债券交易商）和3家专门的债券交易商。中央存管公司成立于1991年，是科伦坡证券交易所的全资子公司，负责科伦坡证券交易所所有上市证券的存管、登记，以及为所有证券交易提供清算、交收服务。中央存管公司的董事会与科伦坡证券交易所董事会为一套人马，公司的具体业务由科伦坡证券交易所的清算交收部门管理和运作。中央存管公司的参与人除了交易所的18家会员单位外，还包括16家托管银行，这16家托管银行为部分机构投资者提供托管服务，但不能进入交易所进行证券交易。
斯里兰卡证券市场的法规体系较为完善，基本法律包括《证券委员会法》（Securities Council Act）、《公司法》（Companies Act）。斯里兰卡证券交易委员会和科伦坡证券交易所依据这两部法律设立和运作。斯里兰卡证券交易委员会在基本法律框架下制订相关法规。科伦坡证券交易所负责制订市场规则，主要包括《上市规则》（Listing Rules）、《交易规则》（Trading Rules）、《会员规则》（Member Regulations）、《中央存管系统规则》(The Central Depository System Rules)。
三、账户管理体制
斯里兰卡中央存管公司为投资者开立中央存管账户，用于记录投资者所持有的证券余额和变动情况。参与证券交易的投资者除开立中央存管账户外，须在银行开立资金账户，用于向参与人收付证券交易涉及的相关款项。
（一）中央存管账户的功能
中央存管账户逐笔记录投资者证券持有变动记录，其账户余额是投资者对证券的所有权证明，发挥着次级登记的作用。中央存管账户类似于银行存折，采用借贷记账制。账户贷方记录在二级市场购买的证券、投资者交付中央存管公司的实物证券、一级市场以无纸化方式新发行的证券、优先认股权以及红股；借方记录在二级市场卖出的证券和从中央存管公司提取的证券。
中央存管账户分为个人账户和机构账户，个人账户又区分为单一持有人账户和共同账户。中央存管公司允许一个共同账户最多可以登记3个投资者名称。共同账户只有一个主持有人，账户所载证券都登记在主持有人名下。中央存管公司还可为投资者开立专门的信用交易账户。
截止2004年底，中央存管公司累计开户数为380，050户。其中国内个人投资者账户数为290，340户，外国个人投资者账户数为2，044户，国内机构账户数为3，720户，外国机构账户数为3，047户。所有账户中，持有股票的账户占三分之一，约10万户左右，而一年内发生交易的账户数是全部账户数的九分之一，大约3万3千户。
（二）中央存管账户的开立
中央存管账户是实名制的，中央存管公司通过开户代理机构为投资者开户，包括15家证券经纪商和16家托管行在内的中央存管公司参与人都可以代理开户。投资者到参与人处填写开户申请表，个人账户需登记国籍、投资者名称、身份识别卡号码（National Identity Card Number, NIC）或护照号码（外国投资者），机构账户需登记机构名称、地址、机构注册号。参与人必须审核开户资料的真实性，在开户申请表上加盖确认章，同时还要留存身份识别卡照片或护照照片的复印件。上述开户资料由参与人发送到中央存管公司后，由中央存管公司分配账户号码，出具开户确认书。参与人从中央存管公司领回开户确认书后，必须在3个交易日内送交投资者。
中央存管账户号码由参与人代码+客户代码组成，账户号码固定不变，投资者如果更换托管券商需要通过新的托管券商重新开户。一个投资者通过一个参与人一般只开立一个中央存管账户，但是可以通过不同的参与人开立多个账户，中央存管公司为投资者在多个账户之间划拨证券提供转托管服务。
（三）资金账户
参与人必须在中央存管公司指定的结算银行开立结算资金账户，用于结算参与人之间的净额资金结算。直接通过经纪商办理交易的境内投资者须在银行以投资者自己名义开立普通资金账户，该账户不一定要求在指定的结算银行开立。境外投资者必须在托管银行以自己名义开立证券投资境外卢比账户（Share Investment External Rupee Account, SIERA），只能通过SIERA账户办理资金交收、货币兑换和汇划。
由于斯里兰卡的证券交易结算还没有实现DVP，证券经纪商和托管行为了减少违约风险，要求投资者在首次参与证券交易前在资金账户存放少量资金。首次参与证券交易的境内投资者必须将10万卢比存入资金账户，或在中央存管账户存入相当于2.5万卢比的证券后，才能开始证券交易。外国投资者则需要在SIERA账户存入2.5万卢比。
四、证券登记存管体制
在斯里兰卡，有纸化和无纸化证券并存，包括股票、公司债券、政府债券都是如此。根据《交易规则》和《中央存管系统规则》，所有在科伦坡交易所上市交易证券必须先在中央存管公司存管，以转变为无纸化证券。同时法规也允许投资者将存管在中央存管系统中的证券提取出来。所有在中央存管公司存管的证券在发行人或登记处统一登记为由中央存管公司持有，中央存管公司再登记最终投资者持有证券明细。因此，斯里兰卡的证券持有体制属于看穿式的间接持有体制。
（一）证券存管
在斯里兰卡证券市场，证券存管的概念一般是指投资者将实物证券交付中央存管公司，以转化为可交易的无纸化证券的过程。根据《中央存管系统规则》，投资者在卖出手中的实物证券之前，必须将证券存管于中央存管公司，这一点与台湾市场略有不同（在台湾市场，投资者在交收之前都可以将证券存放于台湾集保体系之外）。斯里兰卡证券存管率相对较低，约50%的股票和40%的公司债券在中央存管公司存管。
存券时，投资者将股票送存证券经纪商或托管行等结算系统参与人，后者确认后再送存中央存管公司。中央存管公司第二天将这部分股票送发行人，变更在发行人处登记的持有人名册，从原来的持有人过户至中央存管公司名下。如果发行人认为所存入的股票是假的，必须在3个交易日内通知中央存管公司，相关责任由存券参与人承担。
中央存管公司作为证券名义持有人，与投资者之间构成信托关系。投资者在交付证券的同时还要签署一份转让书，向发行人声明同意将所有权人名义让渡给中央存管公司。
（二）中央存管公司登记业务提供的服务
中央存管公司登记最终投资者的持有证券明细，他提供的登记业务相关服务包括发行人服务和投资者服务。
1、发行人服务
在发行人进行送股、分派红利优先认股权等公司行为时，中央存管公司根据发行人的通知在登记日为其提供股东名册，包括投资者名称、住址、持有数量。
投资人在领取红股、认股权证以及在认购新股时，可以要求中央存管公司代理发行人直接将无纸化证券贷记投资者证券账户，也可以要求发行人邮寄纸面凭证。发行人在派送现金红利时，一般将支票直接邮寄给投资人，中央存管公司不办理代发红利业务。
2、投资者服务
中央存管公司直接为投资者提供对账服务。在一个月内或一个季度内至少发生过一笔证券交易（或证券存管、提取）的投资者都会收到中央存管公司邮寄的月度或季度对账单，包括该投资者中央存管账户的所有借贷记录。中央存管公司为那些持有证券但在半年内都没有交易的不活跃投资者每半年提供一次对账服务。
中央存管公司为投资者提供开户服务和账户资料变更服务，投资者必须通过参与人开立中央存管账户或变更账户持有人名称、地址等。
五、证券交易
（一）股票和债券交易
目前，斯里兰卡的科伦坡证券交易所是一个电子自动竞价市场，拥有两套电子交易系统：自动屏幕交易系统（Automated Screen-base Trading System，ATS）和债券交易系统（Debt Securities Trading System，DEX）。
ATS系统是主要的交易系统，于1997年投入使用，取代了以前的公开喊价系统（Open Outcry System）。在AST交易的证券包括股票和公司债券，分为整手市场（normal lot）、零股市场（odd lot）和大宗市场（Block book）。大宗市场又分为撮合市场（crossings）和全额大宗市场（all or none blocks）。在大宗撮合市场中，买卖双方就交易协商一致后，将交易指令输入ATS系统配对。全额大宗交易市场采取竞标交易方式，竞标数量不得低于已发行证券（股票或债券）数量的5％，交易价格由会员在交易有效期内以竞价方式形成。
DEX系统主要用于交易短期和长期的政府债券，也可交易公司债券。DEX系统于2004年投入使用，推出该系统的主要目的是建立完善的国债市场。但是科伦坡证券交易所至今还没能推出国债现券和回购交易，只有几种国债受益凭证（Beneficial Interest Of Government Treasury Bills and Bonds ）在DEX系统交易。DEX系统相对AST系统在交易功能和结算方面提高了许多，DEX系统可进行回购交易，实时调整参与人保证金（相当于国内的最低备付），有助于缩短交收期以及实现DVP交收。
（二）信用交易
证券经纪商在取得斯里兰卡证券交易委员会和科伦坡证券交易所的许可后可以为投资者信用交易融资。
投资者在进行信用交易前，需要和经纪商签订书面融资协议，开立专门的信用交易证券账户，并且在经纪商处存有一定量初始保证金或担保品，可以是现金、银行担保、上市证券、政府债券、外汇等。科伦坡证券交易所要求投资者通过信用交易购买证券的价值和保证金价、担保品值之和必须超过融资额的150%。当前者价值低于融资额的140%时，经纪商立即暂停该投资者的信用交易，同时书面通知投资者在3个交易日内补充保证金或担保品。一旦低于融资额的130%，经纪商不再通知投资者，立即处置所有保证金、担保品和信用交易账户所持证券，然后将信用交易账户销户。
科伦坡证券交易所规定提供信用交易融资的经纪商净资产至少达到3000万卢比 ，并且净资产在任何时候不得低于融资总额和自营证券总额之和（在初始投资额和市场价值中取其低）的一半。净资产一旦低于这个水平，证券交易委员会立即暂停该经纪商的信用交易资格，直到净资产水平回复到最低线以上。如果净资产水平在两个星期内都没有达标，该经纪商将被取消信用交易资格。
（三）证券借贷
斯里兰卡自2001年起引入证券借贷业务。中央存管公司的参与人中，德意志银行、汇丰银行等6家托管行以及兰卡证券等3家经纪商可以为其客户提供证券借贷服务。
证券借贷双方与提供借贷服务的参与人共同签订借贷协议，借券期限不得超过6个月。协议签订之后，借入方通过参与人向中央存管公司发出指令，要求将出借证券从借出方中央存管账户过户到参与人专用账户（该账户也是中央存管账户，专门用于证券借贷业务），这些证券最终从参与人专用账户过户到借入方中央存管账户。
中央存管公司在证券借贷业务中仅负责按照参与人发送的指令完成证券过户操作，不为投资者归还证券提供任何保证。借入方无法归还证券时，由借入方参与人代为归还。借入方投资者被要求在参与人处存放担保品，可以是现金、银行担保、政府债券、米兰卡指数（Milanka Indices 相当于蓝筹股指数）成分股，担保品的价值至少应等于借贷证券的市值。参与人负责对担保品价值逐日盯市，一旦担保品不足，参与人将立即通知借入方投资者在两个交易日内补充担保品。借入方投资者如果在两个交易日内未能补充担保品，或在协议到期时无法归还证券，参与人将立即处置担保品，然后在市场上购入相同的借贷证券以及借贷期间所产生的权益（红股、优先认股权等）归还借出方，如有损失，可向借入方投资人追偿。
六、清算和交收
在斯里兰卡证券市场，证券和资金的交收期不同。证券交收时点是T日，中央存管公司接收科伦坡证券交易所发送的成交数据后，直接簿记投资者中央存管账户。资金交收通过银行系统完成，不同的交易品种有不同的资金交收日。在ATS系统达成的股票交易在T+4日进行资金交收，该系统达成的债券交易在T+1日进行资金交收。下文主要介绍T+4交收。
（一）资金交收
参与人之间的资金结算实行多边净额交收。中央存管公司不作为中央对手方（CCP）参与资金交收，只根据清算结果向指定的结算银行和结算参与人发送清算数据。结算银行收到清算数据后，在参与人结算资金账户之间进行资金划拨，完成资金交收。净应付的参与人应保证在结算日之前向自身的结算资金账户内划入足额的资金。涉及境外投资者的托管银行资金净应付时，可通过斯里兰卡中央银行的实时全额支付系统（Real-time Gross Settlement System，RTGS）向结算银行划付资金。资金交收截止时点为T+4日的下午2点。
在投资者和参与人的资金交收层面，买方投资者必须在T+3日以支票或托管银行代为划款的方式将资金付给参与人；结算参与人T+4日以同样方式向卖方投资者付款，投资者可于当日取得资金。
（二）对盘
斯里兰卡证券市场的对盘机制比较完善，中央存管公司为托管行托管的机构账户投资者提供对盘服务，但仅限于股票交易。债券交易的交收期为T+1日，无法实现对盘。
托管行必须在T+2日上午9点之前向中央存管公司确认交易。如果发生错误交易，交收责任由经纪商承担。如果一笔买入交易未被确认，中央存管公司立即将交易“反转”（Reverse），将已登记在投资者账户的证券过户到经纪商专门的挂账账户，由经纪商在T+4日前卖出，并且承担所有价差损失。如果一笔卖出交易未被确认，中央存管公司并非立即将该笔交易反转（如果立即在经纪商挂账账户扣减该笔证券将造成卖空，卖空在斯里兰卡是禁止的），中央存管公司要求经纪商在T+4日前从市场买回这些证券，以便过户到投资者证券账户。
在后一种情况下，托管行即使不确认卖出交易，也必须先完成交收，投资者账户会被扣减证券，卖出款也付给托管行，当经纪商买到相应证券后，再与托管行办理证券过户和资金交割。如果经纪商无力购券或者因为市场原因无法买到证券，这笔错误交易将不会调账，投资者将会有价差损失。
七、结算风险管理
斯里兰卡市场的清算交收没有实现DVP，因此对结算风险的控制显得尤为重要，其结算制度和在风险管理方面的措施可以使中央存管公司免受结算风险。
（一）非担保交收
虽然结算参与人都与中央存管公司进行净额资金交收，但是中央存管公司并不作为中央对手方（CCP），其与参与人之间的资金交收属于非担保交收。中央存管公司接收交易所传送的成交记录后，不做约务更替，其规则规定：“买方参与人在向交易所发送买入指令时，必须说明最终买入人，中央存管公司将这个最终买入人记录为已一笔已成交合同的买方”。资金交收仍旧在买方和卖方之间进行，只有买卖双方投资者及其参与人都履约时，这笔交易被正常交收，否则将按照以下规则处理：
当买入方投资者违约时：（1）由买方参与人代为付款，并向买入方投资者追偿，相应证券被记入买方参与人账户；（2）如果买方参与人不能支付该笔款项，交收责任由卖方参与人承担，并向买方参与人追偿，后者继续向投资者追偿。相应证券被记入卖方参与人账户；（3）如果买方参与人和卖方参与人都不能代为履约，该笔交易成为“失败交易”，不予交收。
当卖出方投资者违约时：（1）由卖方参与人代为付券，并向卖出方投资者追偿，卖券款付给卖方参与人；（2）如果卖方参与人不能代为付券，则由买方参与人付券，并向卖方参与人追偿，后者继续向投资者追偿，卖券款付给买方参与人；（3）如果买方参与人和卖方参与人都不能代为履约，该笔交易成为“失败交易”，不予交收。
非担保交收制度虽然能控制中央存管公司的结算风险，但是交收失败率高，斯里兰卡中央证券存管公司也有计划向CCP的方向发展。
（二）客户资金银行存管
斯里兰卡的客户结算资金全部由银行或托管银行存管，证券经纪商不直接掌握投资者的资金账户。经纪商与客户之间的资金交收通过支票或托管银行划账等方式完成。
（三）参与人保证金
每个参与人都被要求在中央存管公司的结算银行开立专门的保证金账户。保证金由交易所和中央存管公司支配，参与人违约时，保证金用于向另一方参与人做出赔付，也可以用于向交易所支付各种费用，其主要作用是防范结算体系各个环节的流动性风险。
参与人保证金标准由交易所制订，在2005年以前为每季度调整一次，经纪商保证金标准是上季度日均买入金额的30%，托管行的保证金标准是上季度日均买入金额的15%。2005年，交易所加强了风险管理，采用逐日盯市的方法每日调整保证金金额。计算方法主要是根据敞口交易量（未被交收而存在结算风险的交易）、结算期、可能的价差损失等因素计算参与人风险曝露水平，具体计算公式比较复杂。
参与人保证金由现金和银行担保两部分组成，现金比例不得低于50%。参与DEX债券交易系统的参与人还可以将国债作为保证金的一部分，这些国债需存放于参与人在中央存管公司开立的“锁定账户”。
（四）投资者违约风险管理
1、卖出控制
科伦坡证券交易所不允许卖空。交易所对参与人发出的证券卖出指令先进行前端检查，然后才进入电子化订单簿撮合交易，并且记减投资者证券账户当日可用余额。参与人也负有防止投资者卖空的责任，可以进入中央存管公司系统查对投资者账户余额。
2、买入控制
投资者在买入证券之前不需要任何保证金，但是买入证券的数量是受到限制的。科伦坡证券交易所的会员规则规定，投资者下达的买入指令的证券市值不得超过该投资者中央存管账户已持有的证券市值的4倍。如果投资者违约时，参与人不仅可在两个交易日内将违约交易所涉证券卖出，还可以将该投资者所持的其它证券卖出。参与人在替投资者垫资期间，可向该投资人收取惩罚性的高利息（但每日利息不得超过1‰）。
八、思考和建议
与我国市场跨越式的发展模式不同，斯里兰卡证券市场从场外交易逐步形成交易所场内交易，从手工喊价逐步发展到自动交易系统，从实物证券逐步引入证券集中存管，经历了一个较长的历史时期和一个逐步演变的过程。从斯里兰卡市场登记结算业务的具体做法看，目前其证券账户的管理、证券交收等做法与我国市场都有相似之处，都存在新兴市场制度体系不完善的痕迹。但斯里兰卡交易所和证券存管机构从市场的实际情况出发，建立了适应市场实际的登记结算制度，较为有效地管理着登记结算的业务。因此，研究其登记结算体制的发展过程和制度特点对我们有较好的参考价值。
（一）采取有效的风险管理措施，在尚未实现DVP机制的情况下有效地控制了交收失败的风险。
斯里兰卡证券交易的结算也未实现DVP交收，中央存管公司在交易达成的当天（T日）即根据交易所传送的交易数据直接记增和记减投资者证券账户；T+4日办理参与人间的资金净额交收。证券过户和资金交收的时间差达到近4天。在这种情况下，斯里兰卡交易所和结算机构采取了适应市场情况的结算风险管理办法。
一是斯里兰卡交易所和存管公司均不承担共同交收对手方(CCP)的担保交收责任，规则允许交收失败，避免结算公司承担结算风险。二是通过证券余额前端控制等手段防范卖空，使交收违约主要限于资金交收违约。三是强化结算参与人的交收责任，规定当客户发生资金交收违约的时候，由买方证券经纪或卖方经纪先承担交收责任，然后向违约的客户追索，减少交收失败的机会。四是要求证券经纪缴纳保证金（类似于我国的结算备付金），并引入风险盯市的机制，有效地防范资金交收违约风险。
斯里兰卡市场投资者相对较少、证券经营机构（参与人）较少。其结算机构采取的风险管理措施是与其市场的特征相适应的。据斯方介绍，目前该市场资金交收违约和交收失败的现象较少。他们认为，随着斯里兰卡市场的不断发展和市场效率的提高，有必要引入DVP交收机制和CCP担保交收制度。目前斯里兰卡交易所和结算机构正在研究未来引入担保交收制度的思路。
我国市场建立之初发展迅速，为了满足市场对高效率的追求，在没有实现DVP交收的情况下，结算机构即承担起CCP担保交收的责任。随着近年来结算风险的逐步显现，风险管理深层次的矛盾也逐步凸显出来。新证券法明确了DVP的结算原则，为有效防范和化解结算风险提供了法律基础。未来一个时期，全面落实货银对付机制是中国结算的重点工作。建议从我国市场的实际出发，研究提出适应我国市场实际的DVP机制，充分发挥结算机构共同对手方的积极作用。
（二）发展信用交易和证券借贷业务，健全了市场机制。
斯里兰卡市场近年来引入了信用交易和证券借贷的机制，对活跃市场交易和完善市场机制产生了积极的影响。但其证券借贷业务主要依赖有证券借贷业务经验的境外金融机构进行，境内证券机构和结算结构的作用较为弱化。
随着我国证券市场的改革和发展不断深化，市场对融资融券业务的需求越来越强烈。顺应市场的客观需要，新证券法为开展融资融券业务和未来引入信用交易机制开辟了发展空间。从我国证券市场主体成熟程度和信用发展状况的实际出发，借鉴境外市场开展融资融券业务的经验，按照集中监管的要求，建议我国在发展初期应采取证券金融公司模式推进融资融券业务，由证券金融公司为证券公司解决券源和资金源的问题。同时，在中国结算的登记结算技术系统的基础上建立统一的证券借贷平台，满足证券交收结构性证券借贷和证券金融公司标借、议借证券等需求。
（三）对交收担保品实现盯市管理，完善了风险管理的理念。
斯里兰卡结算机构对参与人收取保证金的做法与我们现行的结算备付金十分相似。不同之处在于斯里兰卡对保证金实行以结算风险为基础的盯市管理。而从其发展过程看，也经历了按照一段时间的成交情况调节保证金水平的做法。斯里兰卡结算机构对担保品盯市管理的手段为衍生产品结算、证券借贷担保品的集中管理都打下了良好的基础。
在我国市场引入DVP机制之后，结算机构的本金风险将得到较好的控制，但仍需要通过对担保品的有效管理防范价差风险。随着证券市场产品创新的不断深化，衍生产品、信用交易的推出，对担保品盯市管理都提出了要求。建议研究建立有效的担保品盯市管理的制度和技术手段，为支持市场下一步的创新发展提供有力的后台支持。 出处:http://www.chinaclear.cn/main/07/0702/0702_1.html
